受益政策，行業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇受金融危機(jī)影響，大宗化學(xué)品以及特種化工產(chǎn)品價(jià)格都出現(xiàn)不同程度下滑，企業(yè)盈利情況明顯下滑。國(guó)家及時(shí)推出產(chǎn)業(yè)振興政策，擴(kuò)大內(nèi)需，帶動(dòng)了部分化工產(chǎn)品較快復(fù)蘇，民爆、瀝青、MDI，化纖，輪胎等行業(yè)，部分子行業(yè)甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期情形。我們預(yù)計(jì)2010年化工行業(yè)依舊是結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，同時(shí)關(guān)注油價(jià)上漲、出口和房地產(chǎn)對(duì)各子行業(yè)的影響。

    國(guó)內(nèi)國(guó)際間行業(yè)重組并購(gòu)是主題我國(guó)的化工行業(yè)從2003年開(kāi)始經(jīng)歷了高速發(fā)展期，化工產(chǎn)品出口大幅增加，產(chǎn)能也迅速增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力大幅好轉(zhuǎn)。自從受到金融危機(jī)影響，外部需求減少，國(guó)內(nèi)需求難以消化過(guò)剩產(chǎn)能，外延式的擴(kuò)大產(chǎn)能弊端顯現(xiàn)。因此，要提升企業(yè)整體盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，行業(yè)的縱向和橫向整合勢(shì)在必行。從目前國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策來(lái)看，央企和地方龍頭企業(yè)將在此次兼并重組中占得先機(jī)，關(guān)注云天化、藍(lán)星新材。

    關(guān)注高景氣行業(yè)的交易性機(jī)會(huì)基礎(chǔ)化工行業(yè)特點(diǎn)不同，子行業(yè)周期性差別迥異。得益于四萬(wàn)億投資帶動(dòng)、產(chǎn)業(yè)振興政策和出口行業(yè)的回暖出臺(tái)，民爆行業(yè)、輪胎、化纖和MDI先于其他化工行業(yè)復(fù)蘇，業(yè)績(jī)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，其股價(jià)也得到資本市場(chǎng)追捧，估值水平和其他化工企業(yè)分化，并在股價(jià)上明顯分化。民爆行業(yè)、輪胎2009年將是盈利能力最強(qiáng)的年度，化纖和MDI2010年業(yè)績(jī)超預(yù)期將是股價(jià)催化劑。

    房地產(chǎn)將持續(xù)帶動(dòng)純堿、PVC復(fù)蘇我國(guó)純堿主要用于平板玻璃和日用玻璃的生產(chǎn)，約占總消費(fèi)量的42%；其次是用于化學(xué)品的生產(chǎn)，用量約占總消費(fèi)量的25%，其他用于氧化鋁及洗滌劑等領(lǐng)域。平板玻璃2009年供不應(yīng)求，說(shuō)明房地產(chǎn)帶動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)，推薦三友化工、山東海化和雙環(huán)科技。PVC樹(shù)脂是生產(chǎn)塑料制品的重要原料，應(yīng)用于建材、汽車(chē)等領(lǐng)域。上半年乙烯法PVC優(yōu)于電石法PVC，油價(jià)超過(guò)70美元/桶后電石法優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，雖然總體產(chǎn)能過(guò)剩，但具有上下游一體化公司值得推薦－英利特、中泰化學(xué)。

    推薦具有資源優(yōu)勢(shì)的磷化工企業(yè)磷化工下游整體低迷，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)振興政策和各個(gè)地區(qū)的磷化工產(chǎn)業(yè)整合的效果顯現(xiàn)還需時(shí)日，磷礦石價(jià)格下滑的壓力依然存在。精細(xì)磷酸鹽價(jià)格也處于底部，由于我國(guó)磷酸鹽的深加工及高附加值產(chǎn)品較少，傳統(tǒng)的精細(xì)磷酸鹽依舊占據(jù)主導(dǎo)地位。預(yù)計(jì)2010年會(huì)有所恢復(fù)，我們推薦具有磷礦資源的興發(fā)集團(tuán)，公司具備上下游一體的產(chǎn)品鏈，相對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，行業(yè)整體回暖，其業(yè)績(jī)彈性也大。（國(guó)元證券）

    “量?jī)r(jià)齊升”推動(dòng)盈利恢復(fù)化工行業(yè)有望進(jìn)入上升通道

    下游投資的復(fù)蘇，漸次啟動(dòng)了純堿、氯堿需求的回暖；汽車(chē)、家電、紡織等領(lǐng)域消費(fèi)的火爆，點(diǎn)燃了橡膠輪胎、MDI、有機(jī)硅等產(chǎn)品市場(chǎng)；國(guó)內(nèi)外農(nóng)業(yè)種植面積的擴(kuò)大，給農(nóng)藥和化肥市場(chǎng)帶來(lái)了暖意。在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及通脹預(yù)期的背景下，化工行業(yè)是否會(huì)走出一波新行情？本版特推出化工行業(yè)2010年投資策略專(zhuān)題。

    需求恢復(fù)帶動(dòng)化工行業(yè)盈利恢復(fù)

    在經(jīng)歷需求下降和高價(jià)庫(kù)存后，09年2月基礎(chǔ)化工行業(yè)盈利觸底，隨著下游補(bǔ)庫(kù)存，3月份化工品價(jià)格出現(xiàn)反彈，但經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷大幅調(diào)整和下滑后，下游對(duì)化工的需求拉動(dòng)相對(duì)有限，加上化工行業(yè)普遍存在的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，因而在第二季度和第三季度化工品價(jià)格出現(xiàn)了小幅下滑，目前化工行業(yè)已經(jīng)從“量?jī)r(jià)齊跌”盈利虧損的局面走出，正經(jīng)歷“價(jià)漲量平”的盈利恢復(fù)階段，基于對(duì)2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的判斷，房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)將會(huì)帶動(dòng)化工品的強(qiáng)勁需求，化工行業(yè)將進(jìn)入“價(jià)升量增”的最佳盈利階段，在這樣的背景下，我們的投資邏輯就是從需求的角度尋找和選擇相應(yīng)的化工品種，特別是存在供需缺口或產(chǎn)能過(guò)剩并不嚴(yán)重的品種類(lèi)別，因?yàn)樵谛枨蟮睦瓌?dòng)下必然帶動(dòng)化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲，產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)帶來(lái)行業(yè)收入和盈利增加，當(dāng)然化工產(chǎn)品的價(jià)格上漲會(huì)刺激相應(yīng)公司股價(jià)上漲，因而，尋找需求好轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價(jià)格即將上漲或還有上漲空間的化工品，作為我們推薦的投資標(biāo)的。

    子行業(yè)預(yù)測(cè)

    化肥：我們判斷今年年底或明年年初，天然氣價(jià)格將會(huì)上漲，且氮肥行業(yè)庫(kù)存數(shù)量低于歷史平均水平，氮肥的社會(huì)化庫(kù)存很低，因而尿素價(jià)格上漲將是大概率事件，受天然氣價(jià)格上漲，氣頭尿素企業(yè)盈利必將收窄，因而回避氣頭尿素企業(yè)，尿素價(jià)格上漲煤頭尿素企業(yè)的盈利將會(huì)改善，因此可以關(guān)注煤頭尿素企業(yè)華魯恒升、湖北宜化、柳化股份和魯西化工。

    農(nóng)藥：出口價(jià)格下降影響農(nóng)藥行業(yè)盈利。農(nóng)藥出口是解決國(guó)內(nèi)農(nóng)藥供給過(guò)剩的重要渠道，一般來(lái)說(shuō)，出口額一般占到國(guó)內(nèi)農(nóng)藥銷(xiāo)售收入的三分之一還要多，09年1－9月農(nóng)藥行業(yè)出口11億美元，同比下降34.6％，出口數(shù)據(jù)說(shuō)明，國(guó)內(nèi)草甘膦價(jià)格低迷是供給問(wèn)題，據(jù)統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)草甘膦產(chǎn)能約70萬(wàn)噸，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩，從需求來(lái)看，除草劑出口量同比增加14％，說(shuō)明國(guó)外的草甘膦需求依然旺盛，草甘膦價(jià)格大幅下降不是需求問(wèn)題而是供給問(wèn)題，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的草甘膦產(chǎn)能看，以及從上一輪草甘膦價(jià)格周期看，2年內(nèi)草甘膦價(jià)格估計(jì)都難有起色，2010年草甘膦不是好的投資標(biāo)的。

    但三家農(nóng)藥上市業(yè)績(jī)值得關(guān)注，其中兩家是技術(shù)型的，分別是聯(lián)化科技和利爾化學(xué)，這兩家上市公司經(jīng)營(yíng)的農(nóng)藥產(chǎn)品不是大眾型的農(nóng)藥產(chǎn)品，而是農(nóng)藥行業(yè)的細(xì)分產(chǎn)品，產(chǎn)品具有較高的技術(shù)門(mén)檻，較高的進(jìn)入壁壘維持產(chǎn)品的高毛利，同時(shí)也保證了公司盈利的穩(wěn)定性；而諾普信走的是另一端，即利用自己的渠道優(yōu)勢(shì)來(lái)穩(wěn)定自己的盈利，在國(guó)內(nèi)農(nóng)藥需求下降的情況下，09年前三季度公司仍然實(shí)現(xiàn)了43.25％的盈利增速；對(duì)于農(nóng)藥上市公司來(lái)說(shuō)，技術(shù)型的聯(lián)化科技和利爾化學(xué)，以及營(yíng)銷(xiāo)型的諾普信值得長(zhǎng)期關(guān)注。

    純堿：平板玻璃和房地產(chǎn)竣工面積具有較高的相關(guān)性。根據(jù)我們的研究，平板玻璃和房地產(chǎn)竣工面積的相關(guān)系數(shù)為0.96，呈極相關(guān)，那么玻璃消費(fèi)量增速將會(huì)房地產(chǎn)竣工面積增速保持一致，08年國(guó)內(nèi)商品房竣工面積5.85億平方米，同比下降3.5％，但09年1－9月商品房竣工面積3.77億平方米，同比增速22.8％，我們測(cè)算2010年純堿的表觀消費(fèi)量為1787萬(wàn)噸，08年純堿出口量213萬(wàn)噸，按當(dāng)前的出口形勢(shì)來(lái)分析，2010年純堿出口數(shù)量有望達(dá)到260萬(wàn)噸，那么到10年，國(guó)內(nèi)純堿需求加上出口的量將達(dá)2047萬(wàn)噸；09年底國(guó)內(nèi)的純堿產(chǎn)能在2480萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)10年下半年還有100萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能投放，因此，我們判斷10年上半年玻璃拉動(dòng)純堿價(jià)格上漲，但下半年新產(chǎn)能投放將會(huì)壓制價(jià)格上行空間，預(yù)計(jì)10年純堿的價(jià)格有望達(dá)到1400－1500元／噸，我們認(rèn)為純堿價(jià)格將會(huì)在1月份左右開(kāi)始啟動(dòng)，我們看好上半年的純堿價(jià)格。

來(lái)源：易闊每日財(cái)經(jīng)