用電需求增長旺盛，火電產能回升。2011 年上半年全社會用電量同比增長12.19%，6 月份用電量3965 億千瓦時，同比增長13%。另一方面，6 月份全社會發(fā)電量為3968 億千瓦時，同比增長16%。上半年，全國電力全部機組平均利用小時2306 小時，比上年同期增加11 小時，火電設備較同期增加26 個小時。

　　煤炭價格高位企穩(wěn)，供應面趨好。截至7 月中旬，電廠煤炭采購均價基本維持在前期高位，增速出現明顯的放緩。(大同煤Q5500 南通華能采購價：890 元/噸)。同時，全國電廠煤炭直供自2 月至6 月末連續(xù)上漲至歷史高位，達到6536 萬噸。我們認為在三季度如此趨勢將延續(xù)。

　　行業(yè)盈利能力回升可期。我們建立模型量化測度了火電業(yè)對上游市場、宏觀因素及其它不利素的敏感度。火電行業(yè)盈利改善的根本在于上游煤炭市場供應、價格聯(lián)動關系的優(yōu)化。如果下半年上游市場趨好且宏觀經濟條件符合預期下，那么火電業(yè)的盈利水平將在整體上出現回升。

　　差異化經營決定個股分化。在下半年火電業(yè)整體業(yè)績回升的預期中，各上市火電企業(yè)的差異化程度將決定其能否超越大勢。我們的考量是從我們構建的同質化研究模型出發(fā)，并從中挖掘個股在應對上游壓力、客觀條件上的差異。

　　深圳能源為例進行了實踐性的個股挖掘，我們預測深圳能源下半年股價對應區(qū)間為9.00-9.30 元，給予推薦的投資評級。

　　風險：煤炭價格超預期繼續(xù)快速上漲，供應惡化；宏觀條件與預期偏差較大。

來源：東北證券