6月13日電力股紛紛踴躍上攻，帶動(dòng)申萬公用事業(yè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)全日大漲2.93%，成為當(dāng)日表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)。分析人士指出，當(dāng)前電力股集體起舞，與煤價(jià)下行預(yù)期和近期央行降息有著比較密切的關(guān)系，由于火電股的業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)變動(dòng)格外敏感，在煤價(jià)下行預(yù)期升溫之際，業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)具有高彈性的火電股，無疑值得特別關(guān)注。
電力股集體起舞
6月13日，大盤低開高走，全日上漲1.27%，以2318.92點(diǎn)報(bào)收，收復(fù)2300點(diǎn)大關(guān)。在大盤反彈局面下，電力股紛紛踴躍上攻，成為當(dāng)日表現(xiàn)最為活躍的個(gè)股群體。在電力股帶動(dòng)下，13日申萬公用事業(yè)一級(jí)行業(yè)脫穎而出，全日大漲2.93%，成為當(dāng)日表現(xiàn)最好的行業(yè)指數(shù)。
6月13日申萬電力二級(jí)行業(yè)的56只成份股中，除ST東熱下跌以外，其他電力股紛紛上漲。其中，穗恒運(yùn)A和皖能電力雙雙漲停，在很大程度上激勵(lì)了其他電力股的上攻熱情，最終當(dāng)日漲幅超過3%的電力股多達(dá)28只，在電力二級(jí)行業(yè)中的占比達(dá)到五成。值得一提的是，當(dāng)日華能國(guó)際、大唐電力、國(guó)電電力和華電國(guó)際四大電力巨頭分別大漲5.74%、7.84%、3.91%和7.30%，在推動(dòng)當(dāng)日電力板塊乃至公用事業(yè)行業(yè)大幅上漲過程中居功至偉。
分析人士指出，6月13日電力股集體起舞，與煤價(jià)下行預(yù)期和近期央行降息有著比較密切的關(guān)系。
煤價(jià)下行吹暖電力股
煤炭?jī)r(jià)格下行預(yù)期在較大程度上調(diào)動(dòng)了當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)做多電力股的熱情。受原油價(jià)格帶動(dòng)，國(guó)際煤價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)，刺激進(jìn)口量大增。據(jù)環(huán)球煤炭交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，6月1日澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格指數(shù)在一個(gè)月前的99.24美元/噸基礎(chǔ)上，下跌7.09美元/噸至92.15美元/噸，跌幅為7.14%。國(guó)內(nèi)外煤炭?jī)r(jià)差進(jìn)一步拉大，秦皇島港與紐卡斯?fàn)柛垭x岸價(jià)格的價(jià)差已達(dá)到歷史高位，刺激進(jìn)口煤數(shù)量大幅增加。今年前四個(gè)月我國(guó)煤炭月進(jìn)口量一直保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，至四月份達(dá)到2505萬噸。
同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)發(fā)電量增速下滑，電煤消耗量增速下降，直供電廠和港口煤炭庫存大幅增加。有數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，秦港煤炭庫存達(dá)836.5萬噸，超過800萬噸警戒線。同時(shí)，直供電廠煤炭庫存也持續(xù)走高，已超過8600萬噸。由于國(guó)內(nèi)煤炭需求增速放緩，且低價(jià)進(jìn)口煤數(shù)量激增，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)出“供過于求”局面，促使國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格延續(xù)下跌趨勢(shì)。在電煤價(jià)格下降預(yù)期主導(dǎo)下，電力股無疑有望從中受益。
降息有望為電力股減壓
6月7日，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。此舉有望在一定程度上增厚電力股的業(yè)績(jī)，因?yàn)殡娏π袠I(yè)屬資金密集型行業(yè)。有數(shù)據(jù)顯示，2012年3月份火電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.0%；水電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)70.6%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為17.8%。因此，此次降息將削減電力股的財(cái)務(wù)費(fèi)用起到良好的作用，并進(jìn)而推升電力行業(yè)的整體業(yè)績(jī)。
分析人士指出，短期來看，6月初的降息對(duì)電力公司今年業(yè)績(jī)影響或有限，但從中長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)進(jìn)入降息周期，電力企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降，這將推動(dòng)電力股的估值回升。需要指出的是，火電股的業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)變動(dòng)格外敏感，在煤價(jià)下行預(yù)期升溫之際，業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)具有高彈性的火電股，無疑值得特別關(guān)注。就電力股的投資策略來看，短期應(yīng)關(guān)注盈利回升幅度大的個(gè)股，而中長(zhǎng)期則要更關(guān)注業(yè)績(jī)改善空間大的標(biāo)的。（記者孫見友）
觀點(diǎn)鏈接
招商證券：央行三年來首次降息，我國(guó)或?qū)⑦M(jìn)入降息周期。電力行業(yè)目前是財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)最重、對(duì)利率最為敏感的行業(yè)之一，在本輪降息周期最為受益，降息對(duì)電力行業(yè)形成實(shí)質(zhì)性利好。關(guān)注對(duì)降息最為敏感的電力上市公司，如建投能源、國(guó)投電力、華電國(guó)際、黔源電力、金山股份等。
中金公司：目前A股市場(chǎng)電力上市公司平均估值為2012年P(guān)E17倍-19倍，PB為1.5倍，估值處歷史較低水平。地處優(yōu)質(zhì)電力市場(chǎng)（點(diǎn)火價(jià)差改善且火電機(jī)組利用小時(shí)穩(wěn)定）的火電公司業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘赡苄�，股價(jià)安全邊際大，審慎推薦華能國(guó)際和廣東地區(qū)的火力發(fā)電商。此外，二季度逐步進(jìn)入豐水期，水電電量增加，業(yè)績(jī)改善是大概率事件，建議關(guān)注水電龍頭長(zhǎng)江電力。
海通證券：4月總發(fā)電量為3775億度，5月環(huán)比增長(zhǎng)4.84%，創(chuàng)2007年以來最好水平，但環(huán)比大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)?月基數(shù)偏低。如果將4-5月合計(jì)，與3月進(jìn)行比較，那么2012年環(huán)比增速則為2007年以來最低。與我們此前認(rèn)為總體經(jīng)濟(jì)需求仍處于弱復(fù)蘇過程中的判斷相符。目前來說總體較樂觀，可關(guān)注水電股2-3季度盈利超預(yù)期。同時(shí)，雖然宏觀調(diào)控略有轉(zhuǎn)向，但是反映到企業(yè)投資行為變化仍有相當(dāng)長(zhǎng)一段滯后期，短期煤價(jià)向下調(diào)整趨勢(shì)確立，至少延續(xù)到9月，沿�；痣�2-3季度盈利持續(xù)改善仍可期待，推薦華能國(guó)際、粵電力等火電股，以及長(zhǎng)江電力、黔源電力、桂冠電力等水電股。
東方證券：港口煤供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將提高沿海省市電企的議價(jià)能力，其港口煤價(jià)和合同煤兌現(xiàn)率趨勢(shì)將有望向有利于電企的方向發(fā)展，沿海省市火電企業(yè)預(yù)計(jì)將提前進(jìn)入復(fù)蘇之路，而當(dāng)前可能正是建倉(cāng)沿海火電的時(shí)刻。目前秦皇島庫存高企、直供電廠庫存創(chuàng)歷史新高、港口煤價(jià)連續(xù)下跌等已經(jīng)初顯供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)效果。建議關(guān)注直接受益港口煤價(jià)下跌的電企，如華能國(guó)際、粵電力、國(guó)電電力、華電國(guó)際、上海電力，以及港口煤價(jià)傳導(dǎo)路徑順暢的內(nèi)陸火電，如皖能電力、內(nèi)蒙華電。
大同證券：在低價(jià)進(jìn)口煤沖擊、電煤需求增速回落的影響下，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供求已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，未來動(dòng)力煤價(jià)格將繼續(xù)回落，降低火電企業(yè)生產(chǎn)成本。此外，去年下半年用電基數(shù)較低，加上國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重啟，今年下半年用電增速將有望回升。因此，火電景氣度回升趨勢(shì)將延續(xù)，維持電力行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。
從最新行業(yè)動(dòng)態(tài)看，雖然我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度降低，拖累了用電增速的下滑。但我們認(rèn)為在火電生產(chǎn)成本中，煤炭成本占比更大（一般在70%以上），業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)敏感性更高。因此我們重申對(duì)火電行業(yè)前景看好的判斷，供過于求使未來煤價(jià)下跌預(yù)期強(qiáng)烈，加上夏季用電缺口消息的刺激，預(yù)計(jì)火電股有望延續(xù)上漲趨勢(shì)。
來源：中國(guó)證券報(bào)
