4月17日，淮北礦業(yè)發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，擬在上交所A股市場(chǎng)發(fā)行220000萬(wàn)股，募資超過(guò)60億元。

　　6月7日，在其發(fā)布招股書(shū)僅僅一個(gè)多月后，淮北礦業(yè)卻被安徽省四部門(mén)認(rèn)定為困難企業(yè)，被列入《2012年安徽省第二批困難企業(yè)名錄》。

　　并且，自4月之后，淮北礦業(yè)面對(duì)的已經(jīng)是一個(gè)與之前迥然有別的煤炭消費(fèi)市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不振的背景下，至今秦皇島煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)連續(xù)下調(diào)數(shù)月。國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)一片低迷，“煤炭黃金十年結(jié)束”的議論聲悄然出現(xiàn)。因而，其持續(xù)盈利能力、弱市中的60億超大額的融資均受質(zhì)疑，上市前景不被看好。

　　同時(shí)，淮北礦業(yè)更是被曝出在招股書(shū)中隱匿因非法占地而被行政處罰的行為，更為其上市蒙上了一層陰霾。

　　困難企業(yè)謀上市

　　6月7日，安徽省經(jīng)信委、人社廳、財(cái)政廳和省地稅局共同下發(fā)《2012安徽省第二批困難企業(yè)名單》，淮北礦業(yè)赫然在列。

　　同時(shí)在列的還有楊柳煤業(yè)、青東煤業(yè)、亳州煤業(yè)、臨渙焦化等4家由淮北礦業(yè)所控股的企業(yè)。

　　據(jù)淮北礦業(yè)招股書(shū)顯示，2011年，楊柳煤業(yè)虧損2.36億元，青東煤業(yè)虧損6.87億元，而亳州煤業(yè)與臨渙焦化則分別虧損3.96億元、1.27億元。

　　如此，在淮北礦業(yè)控股的11家企業(yè)中，2011年度僅有2家企業(yè)盈利，其余的包括工程建設(shè)公司、水務(wù)公司都嚴(yán)重虧損。由此，只是依賴(lài)著分公司和合營(yíng)公司的輸血，淮北礦業(yè)才能實(shí)現(xiàn)盈利。

　　負(fù)債率或許能說(shuō)明為什么淮北礦業(yè)被列為困難企業(yè)，至2011年年底，淮北礦業(yè)負(fù)債總額為2857050.71萬(wàn)元，其中銀行欠款1395610萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66.72%，大大高于同行上市公司平均值的48.21%。

　　在4月所發(fā)布的招股書(shū)中，淮北礦業(yè)并沒(méi)有列出各下轄煤礦的經(jīng)營(yíng)與盈虧狀況。

　　但在2011年3月31日國(guó)家環(huán)保部所公布的《淮北礦業(yè)股份有限公司首發(fā)上市環(huán)境保護(hù)核查技術(shù)報(bào)告》中，淮北礦業(yè)下轄的17個(gè)煤礦中，包括桃園煤礦、楊莊煤礦、祁南煤礦等都處于虧損狀態(tài)，其中朱仙莊煤礦的凈利潤(rùn)甚至連續(xù)3年為負(fù)。

　　而據(jù)其招股書(shū)顯示，2009—2011年淮北礦業(yè)離退休、內(nèi)退和傷亡職工遺屬三類(lèi)人員費(fèi)用余額分別為180909.00萬(wàn)元、174697.49萬(wàn)元、167960.62萬(wàn)元，這也成為其一項(xiàng)長(zhǎng)期負(fù)債。

　　“淮北礦業(yè)大多數(shù)老煤礦都很困難，退休職工等負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，資源卻越來(lái)越少，這已成為其上市的主要阻礙。”中國(guó)煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)資深專(zhuān)家李朝林說(shuō)，“如果煤炭?jī)r(jià)格像之前那么高，煤礦還虧損的話，那么以后就很難盈利了。”

　　盈利前景堪憂(yōu)

　　據(jù)淮北礦業(yè)預(yù)披露的招股書(shū)顯示，2009—2011年其凈利潤(rùn)分別為：73053.16萬(wàn)元、183,801.43萬(wàn)元、243894.77萬(wàn)元，同比增幅不小。

　　但數(shù)據(jù)亮麗之下，卻經(jīng)不起分析。

　　對(duì)照其煤炭銷(xiāo)量，2009—2011年間，其動(dòng)力煤銷(xiāo)量分別為：1440.20萬(wàn)噸、1636.90萬(wàn)噸、1632.05萬(wàn)噸；煉焦煤銷(xiāo)量則分別為：979.10萬(wàn)噸、1050.60萬(wàn)噸、1249.26萬(wàn)噸。

　　煤炭銷(xiāo)量的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。因此，相關(guān)評(píng)論認(rèn)為，淮北礦業(yè)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，僅僅得益于近年煤價(jià)的一路上漲，假若煤價(jià)下跌，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)勢(shì)必受到強(qiáng)烈震蕩。

　　淮北礦業(yè)也在其招股書(shū)上坦言：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于周期性波動(dòng)行業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與盈利能力受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及鋼鐵、電力等下游行業(yè)需求波動(dòng)的影響明顯。

　　然而，隨著2011年底鋼市大跌之后，國(guó)內(nèi)煤－焦－鋼產(chǎn)業(yè)鏈仿佛一下子墜入冰凍期；同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)制造業(yè)陷入低谷，進(jìn)入2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)火電企業(yè)發(fā)電量增幅很小，對(duì)煤炭的需求也進(jìn)一步降低。6月中旬，秦皇島港口煤炭庫(kù)存一度創(chuàng)下了946萬(wàn)噸的歷史新高。由此，價(jià)格連續(xù)下調(diào)，目前已跌至每噸625元至640元人民幣，是自2009年10月以來(lái)的新低，而在2011年該煤種的價(jià)格最高為860元/噸。

　　而對(duì)于淮北礦業(yè)占其煤炭總儲(chǔ)量的74.28%的煉焦煤，市場(chǎng)價(jià)格也呈下降趨勢(shì)，近期，全國(guó)地區(qū)煉焦煤市場(chǎng)再次普跌每噸20—50元，個(gè)別地區(qū)甚至下跌達(dá)到每噸80元。

　　經(jīng)計(jì)算，在煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷(xiāo)售量與綜合毛利率保持2011年度水平不變的情況下，煤炭產(chǎn)品平均綜合售價(jià)每變動(dòng)1%，將影響營(yíng)業(yè)毛利6045.61萬(wàn)元。

　　因此，淮北礦業(yè)在國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格下跌，而自身銷(xiāo)量不增的情況下，其持續(xù)盈利前景堪憂(yōu)。

　　弱市下融資還貸

　　據(jù)淮北礦業(yè)預(yù)披露招股書(shū)顯示，此次擬融資60.25億元，將用于采掘機(jī)械化升級(jí)項(xiàng)目、渦北選煤廠建設(shè)項(xiàng)目、臨渙選煤廠擴(kuò)能改造項(xiàng)目，以及償還銀行貸款。

　　償還21.5348億元的銀行貸款占了其擬融資額的1/3。

　　而其超過(guò)50億元的大盤(pán)股能否通過(guò)，尤其是在國(guó)內(nèi)煤炭業(yè)市場(chǎng)需求不振，煤價(jià)連連下跌的背景下。

　　“"十一五"期間，國(guó)內(nèi)煤炭業(yè)產(chǎn)能為12489.7億噸，是"十五"期間的5倍，隨著國(guó)內(nèi)煤炭需求的下降，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題逐漸凸顯，在這個(gè)時(shí)段進(jìn)行融資擴(kuò)大產(chǎn)能，比較難獲得市場(chǎng)支持�！泵禾啃袠I(yè)分析師陳楚林稱(chēng)。

　　而另一方面，對(duì)于在2012年曾經(jīng)跌破鉆石底的A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，對(duì)超過(guò)50億元融資的大盤(pán)股支持能力有限。

　　華夏證券股市分析師彭進(jìn)對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)：“監(jiān)管層不會(huì)明文規(guī)定募資上限，但會(huì)給出一個(gè)窗口指導(dǎo)，原則上發(fā)行股份不應(yīng)超過(guò)發(fā)行后總股本的20%，對(duì)于那些原計(jì)劃發(fā)行股數(shù)在20%以上的大盤(pán)股，監(jiān)管層會(huì)建議其調(diào)整發(fā)行方案，通常的做法是，建議其瘦身發(fā)行�！�

　　“淮北礦業(yè)的同行，陜西煤業(yè)被擱淺在過(guò)會(huì)與核準(zhǔn)的途中，便是因?yàn)槟假Y額度過(guò)大�！迸磉M(jìn)說(shuō)。

　　實(shí)際上，對(duì)比2011年所提出的募資額度，淮北礦業(yè)已經(jīng)瘦身25億元之多。

　　2011年3月31日，據(jù)國(guó)家環(huán)保部所公布的《淮北礦業(yè)股份有限公司首發(fā)上市環(huán)境保護(hù)核查技術(shù)報(bào)告》顯示，淮北礦業(yè)擬募資77.98億元，共投向6個(gè)項(xiàng)目，而到了這年7月15日，募資規(guī)模竟已增加為84.96億元。

　　但進(jìn)入2012年后，淮北礦業(yè)將募資額降低為60.25億元，并去掉此前計(jì)劃的楊柳煤業(yè)股權(quán)收購(gòu)項(xiàng)目、中利發(fā)電二期建設(shè)項(xiàng)目、小湖集車(chē)站改擴(kuò)建項(xiàng)目，改為歸還銀行貸款21.5348億元。

　　不到一年時(shí)間，募資使用方向變動(dòng)如此之大，可能淮北礦業(yè)并不知道自身最需要將錢(qián)用在哪些方面。

　　而之前的擬募資投向的楊柳煤業(yè)，2010年買(mǎi)進(jìn)，2011年便虧損達(dá)2.36億元。

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